上游关系良好，本土配套最有机会
深纺乐凯的原大股东乐凯集团已经实现了TN-LCD 的TAC 膜国产化，目前正在研发TFT 用TAC 膜和PET 膜。如果研发成功，公司的原材料成本有望得到降低。公司也同日本主要TAC 以及PVA 关键材料供应商达成了长期合作和供货协议，在原材料方面，不存在瓶颈和障碍。
深纺织投资的TFT-LCD 偏光片项目以大尺寸的宽线为主，宽线产能达到600 万平方米；同时，拥有两条TFT-LCD 面板生产线的深超科技（目前已有一条5 代线，即将建设一条8.5 代线）成为公司股东，为公司提供需求保障。另外，包括三星、友达、京东方、华星光电、天马等客户也期望能够有本土化偏光片企业配套，密切关注和支持公司高世代偏光片生产线进展。我们认为，公司偏光片项目符合行业发展和产业转移的趋势，同时也是国内目前发展最快，技术最为领先的偏光片企业。 一旦新建的4 号线达到量产，公司将有可能在现有基础上进一步扩大产线规模，保持高速成长。
在国内偏光板行业进口替代的大趋势下，随着公司宽幅产能逐步开出，我们预测公司2011 年到2013 年公司EPS 分别为0.21，0.40，0.72 元，给予公司“推荐”评级。
风险提示
原材料对外依存度过高；原材料价格上涨的风险；募投项目未能按期达产。