苹果 Q1业绩大幅超预期。一季度营收 392亿美元，净利润 116亿美元，分别同比增长 59%和 94%，每股摊薄收益 12.3美元，高于一致预期 10.1美元，推动苹果盘后交易股价大涨 7%。
IPHONE 旺销以及毛利率大幅提升带来超预期业绩。苹果 Q1 卖 3510 万IPHONE 大幅超预期，主要源自 IP4S 在 Q1在中国等 20多个国家发布以及多备库存所致，IPAD 卖 1180 万供应偏紧，PC400 万。Q1 毛利率达到 47.4%，环比提升 5.4%，一半原因来自于更便宜的零组件和原材料，1/4原因来自于毛利率更高的 IPHONE 超预期销售； 其他来自一次性因素 （在二季度不能继续） 。
公司预计 Q2 收入及毛利率将环比下降。苹果预测 Q2 营收环比下降 13％至340亿， 毛利率重回 41.5%， EPS 8.68元。 主要原因： 一是 Q1 IPHONE 和 IPAD销售超预期使得基期变高，另外，Q2 IPHONE 因为 Q1 库存较多且要为IPHONE5 产品切换去库存将导致销售下滑；由于高毛利率的 IPHONE 销售占比将下降，加上 Q2有汇率因素，导致 Q2的毛利率将环比下降。
IPAD 在 Q2销售量将大幅增长。主要原因包括：1）NEW IPAD和 IPAD2受到不同层次市场欢迎，当前全球均出现缺货；2）IPAD 当前库存水位偏低，低于正常 4～6 周水位，将带来 Q2 补库存需求；3）Q2 代工厂产能将集中在IPAD。在电话会议中，苹果高管没有掩饰对 IPAD 的信心，预测今年 IPAD会有显著同比和环比增长。
Q2 上游零组件价格压力延续。苹果 Q1 毛利率上升一个重要原因来自对上游零组件降价，尤其是显示屏和 NAND FLASH 贡献最多，这也将成为 Q2毛利率超预期的因素。展望 Q2，苹果认为，DRAM和 NAND FLASH 仍将供过于求，价格将继续下滑；大部分 LCD供需达到平衡，预期价格会稳定；而硬盘供需达到平衡，预计价格会下降，不过还是要高于泰国水灾前价格；大部分其他零组件和历史趋势同步或更快下滑。
投资建议。我们认为，二季度 IPHONE 销售下滑和 IPAD 大幅增长将使两条产业链短期面临不同机会。对于 A股相关公司，我们建议关注 IPAD 产业链，Q2 短线规避IPHONE 产业链，重点推荐当前股价被低估的锦富新材和立讯精密，看好歌尔声学和安洁科技。
风险提示：苹果 Q2销售低于预期，苹果对上游压价风险。