回顾汽车电子行业的发展历史，几大巨头如美国德尔福、欧洲博世和大陆集团、日本电装等的发展和崛起都与广阔的本土汽车市场密不可分。而台湾地区尽管缺乏强有力的本土汽车产业，却产生了不少具有特色、在某些细分领域位居世界前列的汽车电子企业。
一、台湾汽车电子：后发起势，打造众多细分市场龙头
1.1发力汽车电子，迈向4C时代
受制于狭小的本岛市场，台湾汽车产业在世界范围内并不出色。2014年，台湾汽车销量为28.2万辆，仅为大陆市场的1.2%；同时在台湾前20大车型排行榜中，仅有两款车属于本土品牌。然而，就在台湾汽车产业链下游表现平平之时，上游行业汽车电子产业却在近几年保持较稳定地发展，涌现了一批技术含量较高、规模大及利润率高的汽车电子企业。
台湾电子产业在2000年前后抓住电子产业迅速的发展机遇，成为世界电子产业的重要成员。近年来，3C产业已经逐步进入成熟期，受到大陆企业的低成本、低价格的冲击，台湾传统的3C企业也受到影响。而如今，高壁垒、高利润率的汽车电子产业（Car）已成为未来台湾电子行业的重要发展方向，4C（3C+Car）产业有望改写台湾电子产业格局。2014年，台湾汽车电子行业产值1507亿新台币，同比增长15%，近5年年复合增长率为10%，行业呈现出稳步增长的态势。
1.2后发者特点明显，细分市场成就突出
历经多年发展沉淀，台湾汽车电子行业已取得长足进步，涌现出一批优秀的企业，在国际汽车电子供应链上占有一席之地，且多项产品居世界领先地位，如皇田为世界第二大车用电动窗生产商，同致为世界3大倒车雷达生产商之一，朋程车用二极体全球市占率已达到约50%。
从产品种类上看，台湾汽车电子行业带有鲜明的后发者特点。
● 目前，台湾汽车电子行业基本覆盖了全部车载电子信息系统及部分车载控制系统的产品，这些产品技术多数集中于后市场，是伴随信息技术的发展而产生的；
● 但在传统汽车零配件企业长期把控的如进气控制、燃油喷射控制为例的动力控制系统和自动变速器、电控悬挂为例的底盘控制系统两方面，台湾汽车电子行业仍涉及较少，该两种为汽车电子行业技术含量最高、供应链最封闭的领域，现主要为博世、大陆集团所控，一般企业难以进入。
从行业内参与主体的类型来看，台湾汽车电子企业主要有2种类型：一种是通过技术沉淀做大做强的原装汽车电子企业；另一种则是切换业务、布局转型的原来做消费电子产品的企业。通过我们的研究发现，这两种企业发展汽车电子领域业务都有鲜明的共同点：抓准时机、积极布局，紧紧跟随新型下游应用市场成长。胡连抓住大陆汽车市场快速发展的时机，切入当时尚属新兴的大陆市场，并跟随大陆汽车市场的繁荣打开了局面；F-贸联则从消费电子转型切入汽车电子，领先布局新能源汽车领域，通过与特斯拉为代表的国际大客户合作不断发展壮大。
二、胡连：专注端子制造技术领先，紧扣大陆借势高飞
2.1技术积淀深厚，汽车端子领域保持领先
胡连成立于1977年，现主要产品为车用端子，2014年端子营业收入约为30亿元，占总营收比例90%。端子产业上游为铜及钢材，原材料成本占50%以上，中游为端子的设计及生产，此为胡连的主营部分，而下游并非直接通往车厂，而是需要经过配线加工制造一环节。
车用端子属于技术要求较高的模块，端子行业中的企业通常具有4大特点：原材料简单且依赖进口；替代性低应用范围广；端子种类繁多，厂商应有具备满足客户多样化端子需求的能力；出于车用安全性考虑，产品质量要有保障。
2000年前后，胡连的段子产品已在本岛取得成功，凭借其多年技术积淀发展成为台湾第一大汽车端子生产商，占据全岛汽车端子市场份额达75%，摩托车端子市场份额一度高达95%，其产品规格多达1000多种，可供90%的汽车端子使用。凭借多年的技术沉淀，胡连已经成为享有较高技术优势的汽车端子供应商。
2000年前后的大陆端子市场，大陆本土端子厂商采用油压式端子，为较低端技术，仅应用于本土厂商；而在合资厂商方面，大陆市场尚无国产端子供应商，而胡连当时采用较为先进的电喷式端子，为较先进的技术，符合环保法规，潜在市场空间十分广阔。因此，胡连从2000年开始加快了对大陆汽车电子产业的布局。
2.2抢滩大陆市场，分享高增长盛宴
积极布局大陆市场
胡连在2000年前主要客户集中于台湾本土车企，因本土市场规模的局限，虽已成为本土车用端子的主导企业，但业绩无法得到较快增长。2000年后，大陆汽车市场快速发展，胡连抓住大陆下游市场扩张的重要机遇，开始积极布局大陆市场。
胡连高度重视大陆市场业务，2001年首次在深圳设厂，随后凭借技术等优势，其产品获得赢得东风、风神、东南等国产车厂的使用，随着大陆市场的发展，出现产能不足状况，同时为了在中国市场进一步扩张，赢得南京福特、上海大众、上海通用等江浙沪一带车厂订单，胡连于2004年在南京战略性投资设厂，建成后南京厂产能为4亿颗端子，整体产能提升2倍，而过去胡连端子生产主要以台湾与深圳厂为主，其中深圳0.8亿颗，台湾1.2亿颗。
伴随着胡连南京厂的落成以及相关技术得到国际大品牌的认证，胡连在中国的业务得到进一步的扩展，其分别在上海、深圳、重庆、保定等多个城市设立办事处，其办事处选址均是重要客户所在地，如上海通用、深圳比亚迪、重庆长安、保定长城等。
营业收入与大陆汽车市场表现成高度相关性
在胡连南京厂建成运作的10多年以来，胡连的营业收入表现与大陆汽车市场表现呈高度相关性，且大陆市场营业收入常年占胡连总营业收入的50%以上。从2001年，胡连开始在大陆设厂时算起，2014年胡连营业收入比2001年增长了5.7倍，胡连通过抓住大陆市场客户实现了业绩的持续增长。同时，通过优秀的成本控制，胡连从2006年起产品的整体毛利率水平就未曾低于30%，并且在近年持续上升，2015年胡连的毛利率水平已达44%。
三、F-贸联：转型切入汽车电子，把握新能源机遇实现突破
相比胡连而言，贸联一开始并不是汽车电子企业，而是从消费电子行业转型过来，至今仍保留着相当部分的消费电子业务。其在汽车电子领域的成功得益于其跟随新能源汽车龙头特斯拉的成长。
3.1贸联：消费电子起家，转型切入汽车电子
贸联集团成立于1996年，其总部设立于美国旧金山附近，而代工厂依然设立于亚洲地区。在成立初期，贸联主要负责研发、制造及销售消费电子连接器和连接线，90年代末正属于全球消费电子需求火热期，因此贸联在起初迎合了市场发展趋势，先后拿到了戴尔、惠普、微软、苹果、通用电气、思科等国际电子巨头的订单。
2000年以后，由于台湾电子代工产业的发展，美国电子巨头逐渐把材料采购地点重点放在台湾地区。为此，很多作为材料供货方的企业都把自己的营销总部设立在亚洲，如此既有利于企业与上下游打交道，又节省人力成本。而坚持把营销总部留在美国的贸联因此失去了越来越多的订单，在众多台湾电子零部件厂商依靠笔记本电脑迅速发展而成长起来之时，贸联却几乎没有得到任何的笔记本电脑订单。在错过消费电子发展的黄金时期后，贸联开始谋求产品转型，尝试把连接器及线束转型应用于车用及医疗市场。
尽管拥有消费电子线束及连接器的生产经验，但不同行业之间产品的差别是十分显著的。汽车大厂相对保守，对汽车电子产品也具有特异的要求，行业产品研发周期及生命周期都长于消费电子行业，不仅供应商关系稳定，行业毛利率也保持相对稳定的水平。为了更快地进入车用连接器市场，贸联从日本矢崎挖来技术人员做顾问，历经数年转型期，掌握了车用连接器从开模、设计到生产的方法，开始真正进入汽车电子领域。
3.2把握新能源汽车市场，赢得关键转型
贸联虽希望转型车用连接器市场，但该行业在传统细分市场上已被行业龙头牢牢占据，如泰科、莫仕和I-PEX都是当时车用连接器、车用线束的佼佼者。行业巨头把产品关注重点放在传统汽车连接器上，没有意识到新能源汽车的发展趋势，未在该细分领域过多投入。然而，当今全球新能源汽车领先者特斯拉在2008年后进入快速发展期。
特斯拉的产品科技感十足，设计和生产过程中始终处于快速地变化当中，特斯拉的供应商必须能够适应其不断改变产品设计和生产的节奏。贸联认为国际厂商由于长期生产较为固定的传统汽车线束连接器产品，具有较少的灵活性去满足特斯拉的需求；而贸联则具备灵活的产品设计、生产模式，从而能够抓住新能源汽车这个细分市场，并可以做到具有成本优势。
汽车电子领域切入壁垒较高，贸联前后花了4年时间来适应特斯拉的产品。但当贸联的产品受到特斯拉的认可以后，便真正进入新能源汽车领域，成为了全球新能源汽车BMS线束产品的领军企业。
特斯拉的线束连接器业务在2013年ModelS量产以后，成为贸联营业收入的新增长点。2016年，来自特斯拉的销售额预计将占贸联总营业额20%左右。
得益于跟随特斯拉成长而取得的成功，贸联在汽车电子领域开始步入快速发展阶段。2016Q1贸联营收达6187万美金，其中公司传统主营业务消费电子类产品占比为44%，汽车电子产品占比达到31%，成为第二大主营业务，公司整体毛利率历经转型期阵痛回归到26%~30%之间。
贸联不仅是特斯拉的唯一BMS线束供应商，客户阵营也开始扩充，Polaris、华晨宝马目前均是贸联的客户。在BMS线束业务的带动下，贸联汽车电子业务保持着年均30%的业绩增速。如今，贸联开始尝试In-Vehicle Information和ADAS领域的线束产品，并在储能产品领域和特斯拉展开进一步合作。未来，Model 3将采用21700电池，尺寸增大、容量扩充，加之预售量不断攀升，作为特斯拉的唯一BMS线束供应商，贸联有望实现持续快速的成长。
四、国内汽车电子：坐拥天时地利，弯道超车可期
汽车电子行业产生于半个世纪前，经过多年发展，博世、电装等国际汽车电子巨头走在了行业的前列，掌控了行业前沿技术。台湾汽车电子企业自20世纪90年代切入汽车电子行业，在技术上虽相对欧美落后。但凭借跟随新兴市场成长，台湾汽车在部分领域中实现了弯道超车。再看大陆汽车电子行业，同样不具备先发优势，然而对比台湾汽车电子产业的发展模式，国内汽车电子行业已经具备与台湾汽车电子起步时相似的天时地利，正迎来产业发展的重要机遇期。
4.1“天时”：全球汽车智能化、电子化趋势显著加速
受产业链众多公司的推动，如今，全球汽车市场呈现出智能化、电子化趋势加速发展的态势。汽车智能化的过程意味了车辆的感知设备、计算单元和存储器件的搭载量都较传统汽车时代有大幅提升，其代表就是ADAS的渗透率不断提高。同时，伴随着能源革命的脚步，以特斯拉为代表的新型动力源汽车产业化过程也显著加速了汽车电子化的进程。
以ADAS的渗透为核心的智能汽车技术演进过程为例，ADAS市场目前尚处于导入期，渗透率还比较低、未来发展潜力巨大。根据AutoLab的数据，2015年10月国内市场各种功能的ADAS的渗透率分别为：BSD 3.8%，AP 2.6%，FCW2.6%，AEB 2.4%，SVC 2.3%，LDW 1.7%，ACC 1.3%，LKS0.8%。全球整车市场ADAS的渗透率也低于10%，欧美地区市场接近8%，新兴国家市场则仅为2%，仍有很大提升空间。据PR Newswire咨询公司测算，未来全球ADAS渗透率将大幅提升，预计2022年全球新车ADAS搭载率将达到50%。
汽车智能化给了更多原处于汽车封闭产业链以外的企业以更多切入可能，例如，ADAS龙头Mobileye以算法为核心，立足于多年的道路测试和数据积累，完成了高性能的汽车视觉软件算法和ADAS芯片。包括奥迪、宝马、雪铁龙、雷诺、福特、本田、丰田、尼桑、现代等全球各地知名汽车品牌都同Mobileye建立了合作关系，国内汽车电子企业得润电子已经与Mobileye建立了全面战略伙伴关系，双方将针对中国市场进行深度合作完成战略布局。Moblileye的ADAS产品核心为EyeQ视觉处理芯片，EyeQ芯片是由Mobileye和意法半导体共同研发完成的。自2007年EyeQ芯片开始被安装到整车，到2012年EyeQ芯片已在全球范围内突破100万应用规模。截至目前，已有超过330万辆汽车安装了EyeQ芯片。2015年，Mobileye发布第四代ADAS视觉处理器EyeQ4，相关产品将从2018年开始应用在新下线车型中。
能源革命的推动也同样加快了汽车电子化的进程，例如，以特斯拉为代表的高科技企业，在动力技术选择上则采用了纯电动汽车方案。电力车没有发动机的震动，扭矩可以做的很大，有很好的加速性能，重心可以做的很低，不仅驾驶体验可与传统豪车匹敌，纯电动的特点更有利于特斯拉实现汽车智能化。因而，自特斯拉Model S车型问世就大获市场认可，销量突增，成为市场宠儿。受益于龙头企业的引领和技术的逐渐成熟，新能源汽车未来有望获得快速成长。
4.2“地利”：国内新能源汽车市场已经起势
根据中汽协公布的数据，2016年第一季度国内新能源汽车累计产量已达62663辆，销量则为58125辆，相比去年同期分别增长高达1.1倍和1.0倍。其中，纯电动汽车在2015年度表现最好，销量同比增长443%。伴随技术不断成熟，生产规模不断扩大规模效用逐渐显现，未来电动汽车电池成本将持续下降，新能源汽车成本有望进一步下行。同时，在各级政府的政策扶持下以及基础设施完善的催化下，电动汽车渗透率未来有望进一步提高，国内汽车半导体下游市场空间将持续扩大。
五、投资建议
汽车电子是我们长期看好的行业新方向，未来发展空间巨大，国内企业处于起步发展期，汽车电子化、新能源汽车加速发展以及智能汽车和无人驾驶等新兴技术的崛起为国内企业提供了新的发展机遇。我们继续看好智能汽车和汽车电子成为2016年贯穿全年的投资机会。
六、风险提示
行业需求不及预期的风险；技术突破受阻风险；竞争加剧的风险。